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兴业证券-恒立液压-601100-全年业绩高速增长规模

2021-05-24 17:15

  :20年公司挖机液压泵、阀、马达的市场占有率显著提升;随着新产线投产、产品技术改进、主机厂客户认可度提高,该业务市占率有望稳步提升,实现高速增长。我们调整业绩预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.29/35.69/40.51亿元,对应EPS分别为2.24/2.73/3.10。”

  1.公司发布#2020年报:实现营业收入78.55亿元,同比增长45.09%;归母净利润22.54亿元,同比增长73.88%;扣非后归母净利润21.91亿元,同比增长80.78%;基本每股收益1.73元/股,同比增长74.75%;加权平均净资产收益率34.73%,同比增加10.41pct。

  2.公司发布2021一季报:实现营业收入28.57亿元,同比增长108.71%;归母净利润7.83亿元,同比增长125.53%;扣非后归母净利润7.68亿元,同比增长151.10%;基本每股收益0.60元/股,同比增长122.22%;加权平均净资产收益率10.17%,同比增加4.14pct。

  3.公司发布2021年经营计划:力争实现营业收入同比增长15%以上;重大资本支出拟定在4亿元,主要用于液压油缸技改、液压泵阀扩产项目。

  4.2020年,公司营收、利润均实现高速增长,超额完成年初制定的经营计划,主要原因是:1)受益于基建地产投资保持韧性,产品更新换代、环保升级等多重因素,工程机械行业保持高景气度。

  5.2020年挖掘机销量32.76万台,同比增长39%;其中国内29.29万台,同比增长40%,出口3.47万台,同比增长31%。

  6.2)公司挖机油缸地位持续巩固,非标油缸板块持续突破,挖机液压泵、阀、6up,马达进口替代进程加快,在主机厂的份额持续提升。

  7.3)公司提升液压产品产能,各产线超负荷运转,规模化优势突出使得毛利率大幅提升,增厚利润弹性。

  9.2020年,公司综合毛利率44.10%,同比增加6.33pct,净利率28.79%,同比增加4.81pct,主要原因是产销量大幅增长,规模效应使得成本摊薄,以及在产能非常紧张的情形下进行了产品结构优化,使得公司主营业务液压油缸和液压泵阀毛利率大幅提升。

  10.2020年我国工程机械行业处于景气周期,挖掘机行业销量同比增长39%;公司主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力,市场占有率稳步提升,实现远超行业的收入增速。

  11.展望2021年,我们认为,1)挖机油缸:公司市占率稳居国内第一,与挖机行业增速保持一致;2)非标油缸:公司持续拓展下游领域,伴随着产品研发与开拓,该业务有望实现较高增速;3)挖机液压泵阀:受益于海外供应链受阻、公司产品竞争力提升等,2020年公司挖机液压泵、阀、马达的市场占有率显著提升;随着新产线投产、产品技术改进、主机厂客户认可度提高,该业务市占率有望稳步提升,实现高速增长。

  13.风险提示:工程机械行业销量不及预期,液压产品渗透不及预期,汇兑损益风险。

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